数据要点：

　　中国4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，预期下降5.9%，3月下降3.5%；4月规模以上工业增加值同比降2.9%，预期增1.1%，前值增5%；1-4月固定资产投资同比增长6.8%，预期增6.5%，1-3月增9.3%；1-4月房地产开发投资39154亿元，同比下降2.7%；商品房销售面积39768万平方米，同比下降20.9%；房地产开发企业到位资金48522亿元，同比下降23.6%。

　　消费方面，4月疫情封控持续，物流运转受阻，线下消费及居民消费意愿受到严重冲击，消费增速下行幅度较大。中国4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，远低于预期。餐饮收入大幅下行，但饮料、粮油食品、药品等基本生活类商品销售增长较快。

　　工业生产方面，4月规模以上工业增加值同比降2.9%，受疫情影响部分地区停工停产，下游需求趋弱，工业活动短期大幅放缓。其中部分分项维持良好增长势头，采矿业增加值同比增长10.4%，制造业增长3.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.0%。高技术制造业增加值同比增长11.5%，高技术产业增长较快。4月疫情原因导致部分地区停工停产，但目前疫情局面已得到有效控制，上海等地逐步复工复产，国内工业生产有望回升。

　　投资方面，1-4月固定资产投资同比增长6.8%，前值9.3%，但仍略强于预期。4月国内企业生产活动、工地开工等因疫情而受阻，基建、制造业投资增速均有所下行，但仍维持一定韧性。房地产投资增速继续下滑，同比转增为减。

　　4月房地产开发投资增速同比下降2.7%，自2020年下半年以来首次同比负增。尽管今年开年以来各地政策持续转暖，但房地产行业下行压力较大的局面并未得到很好的改善。4月疫情期间居民购房意愿较差，房屋施工亦受阻碍，土地购置、房屋开工竣工、商品房销售等指标同比增速均进一步下行。尽管政治局会议已打开房地产政策宽松空间，央行也已于近日调降首套房贷利率下限，但目前政策意图更倾向于托底而非刺激，短期内房地产下行趋势恐怕还难以扭转。

　　4月基建投资同比增长6.5%，前值8.5%。今年专项债发行前置，支持基建适度提前展开，因此一季度基建投资得以告诉增长。但4月以来专项债发行速度大幅放缓，月融资规模不足千亿。同时疫情原因导致工地开工较弱，因此基建增速有所下滑。向后看，5月专项债发行有望重新提速，继续支撑基建以托底经济。

　　4月制造业投资同比增长15.6%，较前值15.6%有所回落，但维持了一定韧性。一方面，国内疫情影响制造业企业正常生产经营活动，下游需求受到一定抑制。另一方面，全球通胀与紧缩背景下，外需有所回落，国内出口承压。分行业看，高技术制造业投资同比增长25.9%，高技术产业仍然维持较高景气。

　　综上所述，4月国内经济数据因疫情持续影响而继续回落，短期利空股市和内需型大宗商品、利多债市。但向后看，政治局会议已释放积极稳增长信号，政策空间进一步打开。后续各部委均密集发声，积极响应主动应对，增量政策工具有望很快出台。5月专项债发行节奏或开始加快，支持基建托底经济。目前国内疫情已得到有效控制，对经济影响边际减弱，上海开始着手复工复产，后续经济有望逐步修复。对大宗商品而言，受疫情影响，国内需求端呈现旺季不旺特征，供给端也受到物流中断与停工停产的影响。但稳增长政策托底预期正在加强，增量工具在途，后续对于地产与基建的政策支持有望密集落地。随着上海等地疫情得到控制，企业陆续复工复产，基建持续发力，房地产市场预期回暖，内需型商品中长期可能阶段性走强。

　　图1 GDP数据

　　资料来源：东海期货研究所整理

　　图2 工业增加值当月同比增速数据

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　　图3 固定资产投资累计同比数据

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　　图4 制造业、基建、房地产资投资累计同比数据

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　　图5 房屋新开工/施工/竣工数据

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　　图6 房地产开发投资及销售数据

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　　图7 社会消费零售总额同比

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　　图8 汽车消费数据

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（文章来源：东海期货研究）

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