投资建议

　　石头：Q2业绩低基数下有望出现率先反弹。

　　内销(占比约30%)：G10S带动下，预计高增持续。

　　外销(占比约70%)：去年Q2存盐田港封港无法发货影响，基数较低。

　　利润率：Q2基数压力较Q1放缓，且后续Q3、Q4利润率基数压力持续减小。(21Q1-Q4基数利润率分别为28%/27%/25%/19%)

　　科沃斯：Q2仍需关注线下复苏进度&618表现

　　内销(占比约70%)：Q1收入超预期主来自线下贡献增量；但Q2疫情可能影响线下表现。线上仍需关注618新品上市后情况。

　　外销(占比约30%)：高端款X1当前出海预期表现较好，关注均价提升对收入拉动。

　　利润率：Q2利润率基数相对较高。(21Q1-Q4利润率基数分别为15%/17%/17%/14%)

　　风险提示

　　1、【本报告来自中泰家电团队，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本篇内容】

　　2、数据测算偏差风险：报告中相关公司分渠道收入等信息为中泰证券研究所依托公开信息、第三方数据库测算所得，可能同现实情况存在偏差。

　　3、第三方平台数据失真风险：报告中多处引用包括奥维云网在内的第三方数据，并作为判断公司、行业发展前景的依据。考虑到第三方数据库采样爬虫、抽样等方式取得数据，可能同实际情况存在不一致，导致本报告结论存在偏差。

　　4、行业格局恶化超预期。若行业竞争加剧，可能份额/盈利表现低于本文预期。

　　5、原材料价格再次大幅上涨。可能带来成本端压力。

　　6、疫情扰动。疫情当前对国内销售、供应链两端扰动明显，若疫情持续，可能导致公司业绩表现低于预期。

　　7、出口需求低于预期。当前海外存俄乌战争/通胀等压力，可能影响海外需求。

（文章来源：中泰证券）

文章来源：中泰证券
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